2023-05-22 18:37:54 来源 : 兴业证券股份有限公司
投资要点
【资料图】
本周价格涨幅前五的石化产品:天然气Henry Hub 期货,18.36%;甲苯(华东),5.04%;二甲苯(华东),3.27%;WTI 期货,2.16%;Brent 期货,1.9%。
本周价格跌幅前五的石化产品:碳四原料气(齐鲁石化),-21.37%;丁酮(齐翔腾达 华东),-12.99%;丁二烯(华东),-9.82%;丙烯酸(华东),-7.2%;丙烯酸甲酯(华东),-6.49%。
本周价差涨幅前五的石化产品:顺酐-碳四,1237.29%;烷基化油-碳四,96%;PTA-PX,32.79%;丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇,27.86%;MTO 价差(至PP、PE),19.86%。
本周价差跌幅前五的石化产品:丙烯酸-丙烯,-37.39%;PET(有光)-原料,-15.96%;PET(半光)-原料,-15.44%;PO-丙烯,-9.48%;己二酸-纯苯-硝酸,-6.49%。
三大机构发布原油月报,IEA 上调2023 全球石油需求增量预期。
IEA 发布2023 年5 月OMR 报告,需求方面,预计2023 年全球石油需求年度平均增量220 万桶/天,较上月预测值上调20 万桶/日。供给方面,2023 年4 月全球石油供给下降23 万桶/日至10110 万桶/日。
OPEC 发布2023 年5 月MOMR 报告,需求方面,预计2022 年全球油品需求同比增加249 万桶/日,较上月预测值下调1 万桶/日,其中OECD 国家同比增长113 万桶/日,非OECD 国家增长136 万桶/天;预计2023 年全球油品需求同比增加233 万桶/日,较上月预测值上调1 万桶/天,其中OECD 国家同比增加7 万桶/天,非OECD 国家同比增加226 万桶/天。供应方面,预计2022 年非OPEC 国家油品供应增量为186 万桶/天,较上月预测值持平;预计2023 年非OPEC 国家油品供应增量为143 万桶/天,较上月预测值从持平。预计2022 年OPEC 国家NGLs 产量同比增长11 万桶/天,达到平均539 万桶/天,较上月预测值持平;2023 年OPEC 国家NGLs产量将同比增长5 万桶/天,达到平均544 万桶/天,较上月预测值持平。
2023 年4 月,OPEC-13 的原油产量环比减少19.1 万桶/天,平均为2860.3万桶/天。
EIA 发布2023 年5 月STEO 报告,披露全美2022 年全年原油产量为1189万桶/天,较上月披露值上调1 万桶/天;预计2023 年、2024 年全美原油产量分别为1253 万桶/天、1269 万桶/天,较分别较上月预测值下调1 万桶/天、下调6 万桶/天。披露2022 年液体燃料净出口126 万桶/天,较上月净进口披露值持平;预计2023 年净出口121 万桶/天,较上月净进口预测值上调15 万桶/天;预计2024 年净出口119 万桶/天,较上月净进口预测值上调21 万桶/天。
美国公布SPR 回补计划、债务违约风险有望化解、普京发声明确挺价态度,国际油价回升。据路透社报道,美国能源部周一表示,将购买300 万桶原油作为战略石油储备,这批原油要求在5 月31 日之前提交报价并于8 月交付。
据路透社5 月17 日报道,俄罗斯总统普京表示,需要削减石油产量以维持一定的价格水平,由于俄罗斯维持减产以支撑价格,全球石油市场形势总体上“绝对稳定”。同日,美国总统拜登和国会共和党领袖凯文麦卡锡强调,他们决心尽快达成协议,提高联邦政府31.4 万亿美元的债务上限以避免违约。截至2023 年5 月19 日,本周WTI 期货结算价71.55 美元/桶,较上周上涨2.2%;Brent 期货结算价75.58 美元/桶,较上周上涨1.9%。
截至2023 年5 月12 日当周美国商业原油库存环比上周增加504 万桶至4.68亿桶;美国战略原油库存环比上周减少242.8 万桶至3.60 亿桶;常规汽油库存减少153.2 万桶,馏分油库存减少8 万桶;2023 年5 月12 日当周美国原油产量为1220 万桶/日,环比上周降低10 万桶/日;美国炼厂当周平均日净加工量为1599 万桶,环比增加24.5 万桶/日,毛加工量1659.4 万桶/日,环比增加19.2 万桶/日,炼厂可用产能开工率为92%,环比提升1 pcts。贝克休斯油服数据显示,截至2023 年5 月12 日当周,美国活跃石油钻井数为586 台,环比上周减少2 台。
工厂降价刺激出货,LNG 价格下跌。据隆众资讯,本周国内LNG 工厂开工率53%,环比下降2.69 pcts;产量39.27 万吨,环比减少3.61%;国内12 座接收站共接收LNG 运输船18 艘,接船数量环比减少9 艘,到港量122.53 万吨,环比减少31.3%。需求端,据隆众资讯,工厂开工高位背景下,市场需求恢复未及预期,加上前期气源成本有所下降,厂家下调价格刺激出货:本周LNG 总需求量71.77 万吨,环比增加8.42 万吨(+13.29%)。截至5 月19 日,中国LNG 出厂价格为3900 元/吨,环比上周下跌150 元/吨。
煤价回升但甲醇价格下跌,MTO 价差改善、CTO 价差收窄。供给端,据隆众资讯,本周国内聚乙烯生产企业产能利用率81.15%,环比下降3.23 pcts;聚丙烯产能利用率环比下降0.63 pcts 至74.75%。具体到甲醇制烯烃行业来看(包含MTO/CTO/MTP),行业总开工77.45%,环比下滑1.6 pcts。需求端,聚乙烯下游行业综合产能利用率环比下跌1.20 pcts;聚丙烯下游行业产能综合利用率46.62%,环比提升0.85 pcts,同比下滑5.12 pcts。原料端,烟煤(Q5500,山西优混)价格环比上涨15 元/吨至985 元/吨,甲醇(华东)环比下跌65 元/吨至2295 元/吨。截至5 月19 日,MTO 价差(至PP、PE)为845 元/吨,环比上周扩大140 元/吨;CTO 价差(至PP、PE)为3298 元/吨,环比上周收窄122 元/吨。
PX 价格下跌,PTA-PX 价差扩大。供应方面,逸盛大化1#及2#共计600 万吨两套装置均于5 月5 日减产至7 成运行。,本周逐渐提升至满负荷;独山能源1# 220 万吨装置自2023 年5 月16 日起停车检修两周;恒力石化4# 250 万吨装置预计5 月20 日起检修3 周。本周PTA 行业总产能为8068.5 万吨,PTA检修产能约1667.1 万吨,长期停车产能525 万吨,实际在产产能5876.4 万吨,在产产能开工率为74.31%。截至5 月19 日,PX(进口CFR)价格为969美元/吨,环比上周下跌41 美元/吨;PTA(华东)价格5585 元/吨,环比上周下跌15 元/吨;PTA-PX(进口CFR)价差为539 元/吨,环比上周扩大133 元/吨。
成本支撑减弱叠加供给回升带来产品价格回调,涤纶长丝价差环比收窄。供给端,据百川资讯数据,本周涤纶长丝行业总产量63.1 万吨,环比上周增加5.9%。需求端,开工方面,据百川资讯数据,本周江浙地区化纤织造综合开机率68%,环比提升13.0 pcts;下游终端订单方面,据隆众资讯数据,国内织造样本企业订单天数13.07 天,环比提升0.78 天。据中纤网数据,截至2023年5 月19 日,涤丝工厂DTY、POY 和FDY 库存分别为26、18 和21 天,DTY 环比上周降低1 天,POY 环比上周降低2 天,FDY 环比上周降低1 天;POY 价格为7480 元/吨,环比上周下跌110 元/吨;DTY 价格环比上周下跌170 元/吨至8750 元/吨,FDY 价格环比上周下跌80 元/吨至8070 元/吨;POY与原料价差较上周收窄65 元/吨至1263 元/吨,DTY 与原料价差环比上周收窄125 元/吨至2533 元/吨,FDY 与原料价差环比上周收窄35 元/吨至1853元/吨。
下游需求弱势,丙烯酸、丙烯酸丁酯价格均有下调。丙烯酸环节来看,据隆众资讯,本周国内丙烯酸企业整体开工率为68.26%,环比上周下滑3.07 pcts;丙烯酸丁酯环节来看,据隆众资讯,本周丙烯酸丁酯企业整体开工率约为60.05%,环比下跌1.25 pcts。终端需求看,本周丙烯酸乳液行业开工55.00%,环比上周持平。但总体来看,需求相对弱势背景下,下游采购较为谨慎,丙烯酸酯市场交易活跃度不高,同时丙烯酸企业库存偏高同样对价格产品价格形成一定压制。综合来看,本周产业链产品价格均有下调,其中丙烯酸价差收窄,而丙烯酸丁酯价差则受益于丙烯酸价格大幅下调而略有扩大。截至5月19 日,丙烯酸价格为5800 元/吨,环比上周下跌450 元/吨;丙烯酸-丙烯价差为868 元/吨,环比上周收窄518 元/吨;丙烯酸丁酯价格为8650 元/吨,环比上周下跌200 元/吨;丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差为179 元/吨,环比上周扩大39 元/吨。
供给收缩叠加原料价格大幅下跌,顺酐价差环比大幅改善。供给端,据百川资讯,本周国内顺酐行业苯法开工率6.45%,环比持平;丁烷法开工55.86%,环比下滑10.70 pcts。需求端,本周国内UPR 行业开工率30%,环比持平。
原料端,本周碳四原料气(齐鲁石化)环比大幅下滑1250 元/吨至4600 元/吨。
截至5 月19 日,顺酐价格为6730 元/吨,环比上周上涨60 元/吨;顺酐-碳四价差为1578 元/吨,环比扩大1460 元/吨。
原料价格大幅下调,丁酮价格下跌。供给端,据百川资讯数据,本周国内丁酮行业总产量4039 吨,环比基本持平;需求端,本周下游涂料、胶黏剂等行业仍处低位。原料端,本周醚后C4(燕山石化)价格大幅下调1270 元/吨至4280元/吨。截至5 月19 日,丁酮(齐翔腾达 华东)价格为6700 元/吨,环比上周下跌1000 元/吨。
供给回升,己二酸价差收窄。供给端,据隆众资讯,本周己二酸行业开工率为54.4%,环比上周提升3.90 pcts。需求端,下游鞋底原液、PA66、TPU、PBAT 各行业开工率分别环比变化0 pcts、0 pct、-7.76 pcts 至66.0%、55.0%、9.95%。截至5 月19 日,己二酸(华东)价格为9850 元/吨,环比上周下跌200 元/吨;己二酸-纯苯-硝酸价差为2939 元/吨,环比上周收窄204 元/吨。
可关注公司:2022 年Q4 来看,需求弱势叠加原油价格下跌造成库存损失背景下,石化企业盈利均有所承压,部分企业出现亏损。2023 年Q1 期间,在下游需求不断回暖背景下,多数主要石油化工产品如汽油、石脑油、PX、乙烯、涤纶长丝等价差均有所改善,带动相应企业盈利不断修复回升,各家企业业绩环比均有显著好转,部分企业实现成功扭亏。此外,替代路线原料价格如乙烷、煤价格从前期高位不断回落,相关替代路线企业成本压力亦有减轻。后续来看,行业层面,需求持续向好背景下,产品单位盈利有望进一步改善回升;公司自身层面,多家企业前期布局的新增项目于2023 年内陆续投放,有望持续贡献产销增量;长期来看,后续新增项目储备亦较为丰富,成长空间可观。量、价两方面因素作用下,石化行业领军企业盈利有望持续回升。建议关注:煤化工行业标杆企业宝丰能源;恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份(参股浙石化一体化项目)等民营炼化企业;轻烃路线领军企业卫星化学;化纤行业领军企业新凤鸣、华峰化学。
宝丰能源,公司是国内煤化工行业领军企业,以煤为原料打造一体化高端煤基新材料循环经济产业集群。公司产业链一体化配套程度高、装置投资额低,成本处行业内领先地位。当前公司已形成焦炭700 万吨/年,PE/PP 各60 万吨/年、精细化工品78 万吨/年的产品产能规模,具有规模优势。展望未来,公司内蒙项目已开工建设,宁东三期100 万吨/年煤制烯烃及C2-C5 综合利用制烯烃项目甲醇工段已投产,烯烃产能预计于年内投放;宁东四期项目亦持续推进。随产品下游需求逐步修复以及新建项目不断推进投产,公司业绩有望实现持续增长。
恒力石化,公司为我国石化行业的领军企业之一,当前已成功打通“原油-芳烃、烯烃—PTA、乙二醇—聚酯新材料”全产业链:上游方面,公司拥有2000万吨炼化一体化项目,配套450 万吨PX 产能及150 万吨/年乙烯产能;中游方面,公司为PTA 行业的龙头企业,现阶段拥有PTA 产能1660 万吨/年;下游方面,公司产品种类丰富,应用领域广泛。当前公司依托上游炼化项目充沛原材料储备,大踏步加码布局下游新材料项目:高性能树脂及新材料项目、精细化工项目、BDO 项目、锂电隔膜项目、聚酯新材料项目、可降解树脂项目等渐次铺开,并将逐步投放。未来随炼化产品需求的修复以及自身新材料平台的不断拓展,公司盈利能力有望持续提升。
荣盛石化,荣盛石化为PTA 行业龙头企业,其参控股PTA 产能约2200 万吨/年。伴随2019 年底浙江石化4000 万吨/年炼化一体化一期项目的全面投产,公司打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。浙江石化炼化项目规模、配套优势明显,产品种类丰富,不仅具有较强盈利能力,产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。当前浙江石化二期项目已全面建成投产,并依托浙石化平台继续深挖项目潜力,把握时代发展机遇加速布局下游新能源、新材料高附加值产品领域,未来有望进一步提升公司综合盈利能力。携手沙特阿美开启新征程,发展有望迈入新阶段。
东方盛虹,公司是差异化纤维行业与石化行业的领军企业之一,截至2022 年末公司拥有差别化涤纶长丝产能310 万吨/年(配套上游PTA 产能390 万吨/年);丙烯腈产能78 万吨/年,EVA 产能30 万吨/年,均在行业内具有领军地位。随盛虹炼化1600 万吨/年炼化一体化项目投产,公司现已成功构建“原油-PX/乙烯-PTA/乙二醇-聚酯-化纤”全产业链,未来随其以及下游配套项目逐步放量,有望带动公司产销规模与综合盈利能力实现跨越式增长。同时,公司亦有诸多新增新能源新材料项目处于建设/推进当中。综合来看,公司产业链一体化程度有望持续提高,产业链版图有望持续扩张,各个项目间的协同效应有望持续增强,公司综合盈利能力与抵御风险能力有望持续提升。
卫星化学,公司为国内丙烯酸及酯行业的领先企业,产业链一体化程度较高,公司C3 产业链当前上游拥有90 万吨/年PDH 产能,下游拥有66 万吨/年丙烯酸和75 万吨/年丙烯酸酯产能及其他多种产品产能。随2021 年Q2 连云港石化烯烃综合利用项目一阶段投料试车成功,公司产品正式拓展至C2 产业链,逐步形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局,并持续进行双线扩张。当前公司连云港石化二阶段项目已正式投产,后续有望持续贡献业绩增量;规划众多新能源新材料项目,保障成长空间;前瞻布局进口替代高端性新能源材料POE 及关键材料α-烯烃,有望把握产业发展机遇。总体而言,公司未来项目储备丰富,稳步推进,战略清晰,成长潜力可观。
华峰化学,公司是在我国氨纶、己二酸、聚氨酯原液等领域均具有龙头地位的综合性现代化聚氨酯领军企业。公司当前三大主要产品产能均为国内第一,有较大的规模优势;依靠不断的技改投入与新项目建设,公司生产能耗、物料控制水平行业顶尖,形成了显著的低成本优势;“己二酸—聚酯多元醇—聚氨酯原液”产业链可灵活调整产销比例,抑制波动,提升公司综合盈利能力,具有一体化优势。当前公司氨纶、己二酸、聚氨酯原液均有新增产能处于持续推进建设中,未来随新增产能逐步建成投放,我们预期公司的竞争优势将更加明显。
桐昆股份,公司积极向上游延伸产业链,参股浙江石化4000 万吨/年炼化一体化项目现已全面投产,形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链格局,产品多元化有助公司抵御周期波动风险,炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。
此外,浙石化当前大步加码下游新能源新材料领域,未来盈利能力有望进一步增强。公司作为涤纶长丝龙头企业,坚持产业链一体化发展巩固龙头地位:
截至2022 年末,公司拥有720 万吨PTA 的年生产能力,聚合产能约为910万吨/年,涤纶长丝产能约为960 万吨/年,且2023 年内已有多套装置投产,产能规模进一步扩大。当前公司持续推进洋口港一体化项目、沭阳项目、新疆中昆新材料乙二醇项目、恒超二期项目、新疆宇欣项目等多个产能扩张项目,持续全产业链拓展。综合来看,公司行业地位领先,未来产销规模有望持续扩大。
新凤鸣,公司是我国涤纶长丝行业的领军企业之一,公司围绕“两洲两湖”基地为主线,沿“PX-PTA-涤纶长丝”产业链稳步推进主业发展:公司目前具有PTA 产能500 万吨/年、涤纶长丝产能700 万吨/年、涤纶短纤产能90 万吨/年。新增产能方面,公司推进年产540 万吨PTA 产能建设,年内预计还将投产30 万吨/年涤纶短纤产能;参股广西桐昆石化拓展产业链广度;放眼炼化一体化布局,致力于产业升级发展,综合来看未来成长空间可观。随行业下游需求修复带动产品盈利回升以及规划项目逐步落地投产,公司产业链一体化、规模化低成本优势有望进一步显现,盈利能力有望迎来显著回升。
风险提示:宏观经济下行的风险,化工产品需求不及预期的风险,国际油价大幅下跌的风险。
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